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Zur Mitte des Jahres standen Microsoft, Apple, Nvidia, Alphabet und Amazon für knapp 30% des S&P500 Index. Im Nasdaq 100 für mehr als 1/3 und im MSCI World für etwa 1/6. Eine ungeheure Konzentration auf diese Indizes und entsprechend auch auf die zugrunde liegenden ETFs, über die in den letzten Jahren enorme Summen genau in diese Entwicklung geflossen sind.

Die Folge: Knapp 10% Outperformance hat der S&P500 Index gegenüber seinem „equal weight“ Pendant in den ersten sechs Monaten erzielt. Nach über 12% in 2023. In den letzten 10 Jahren war der Leitindex in 7 Jahren besser. Klare Gründe also für den „market weight“ Ansatz der Leitindizes und vor allem die Top-Aktien in den USA und Europa. Was sollen Apple, Amazon, Alphabet, Meta und Nvidia in den USA bzw. SAP, LVMH, ASML und Novo Nordisk schon passieren?

Ein Blick in die Historie macht da schon stutzig: Gerade nach Phasen von deutlicher Outperformance, wie beispielsweise 1972/1973 und 1998/1999, hat sich der Trend umgekehrt. Und dies teils deutlich. So haben sich von 1974-1979 gleichgewichtete Ansätze vorteilhafter für Anleger entwickelt. Ebenso haben von 2000 bis 2005 breit diversifizierte Portfolios besser abgeschnitten und insbesondere die hoch gewichteten Aktien unterdurchschnittlich performt. Zeiten, in denen es durchaus volatil zur Sache ging.

Beim japanischen Yen kam im August kurzfristig Panik auf. Im Herbst kann durch die Vielzahl an anstehenden Wahlen schnell neue Verunsicherung aufkommen. Zuletzt wurde auch ein „Dreh“ raus aus Mega Caps – rein in wenig beachtetet Titel bemerkt. Ob hier ein nachhaltiger Trendwechsel erfolgt, wird sich zeigen. Auch ob die Zinssenkungen ein Zeichen der konjunkturellen Schwäche oder des vorrauschauenden Agierens der Notenbanken sind.

Der risikoadjustierte RB LuxTopic Aktien Europa hat seit Jahresbeginn per Ende August etwa 2% zulegen können. Trotz des Kursanstiegs in den letzten Monaten ist die Bewertung moderat, wobei die Bewertungsunterschiede in den verschiedenen Branchen und auf Ebene der Einzeltitel stark unterschiedlich sind. Die meisten Unternehmen schütten aus den relativ starken Cash Flows hohe Dividenden aus, die auch unserem Portfolio zugutekommen.

So weisen die Aktien des Fonds derzeit ein KGV von etwa 12 und eine Dividendenrendite von über 4,2% aus. Die Schätzungen für Gewinne als auch Cashflow sind zudem positiv, wobei sowohl Growth als auch Value Aktien im Fonds enthalten sind.

Die Volatilitäten sind nach der kurzen Unsicherheit Anfang August wieder auf den extrem niedrigen Levels von davor. Im Umkehrschluss ist es derzeit relativ preiswert, sich gegen größere Drawdowns abzusichern. Wir sind daher optimistisch, dass sich der Gegenwind von der Optionsseite relativ zügig wieder in einen Rückenwind verwandeln kann.

Unser vermögensverwaltender internationaler Mischfonds RB LuxTopic Flex hat liegt per Ende August seit Jahresbeginn 6,5% im Plus. Die Bewertung des Aktienportfolios liegt beim KGV bei etwa 15, was deutlich unter dem Schnitt der großen Indizes liegt.

Während sich im ersten Halbjahr Nvidia, Hitachi, Arista, Meta und ASML sehr stark präsentiert haben, waren im Juli/August Paypal, Starbucks, IBM, Berkshire und UnitedHealth sehr freundlich. Etwas schwächer waren in den letzten beiden Monaten Technologiekonzerne wie Micron, LAM, STMicro und ASML. Dies zeigt, dass eine gewisse Rotation stattgefunden hat, wobei wir uns um die grundsätzliche Qualität dieser Unternehmen keine Sorgen machen.

Das „Atmen“ der Einzelaktiengewichtungen, die normalerweise zwischen 0,4 und 1,6% liegen, ist hierbei im Flex eine Form des Risikomanagements. Denn die gefallenen Werte werden erst bei einer Wiederaufnahme der relativen Stärke auf eine mittlere Gewichtung aufgestockt.

Wir fühlen uns mit unserer seit 20 Jahren bewährten risikoadjustieren Strategie gerade in solchen Situationen sehr wohl. Ertragsstarke internationale Blue Chip Aktien, breit mit einer tendenziellen Gleichgewichtung diversifiziert, in Kombination mit einem – aufgrund der immer noch bzw. bereits wieder niedrigen Volatilität – recht preiswerten Risikomanagement in Form von Put-Strategien erscheinen für die kommenden Monate und Jahre gut geeignet.

Herzlichst Ihr


Robert Beer

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